今天这篇文章我们来聊聊步长制药证券配资的条件。
步长制药是一家从事中成药研发、生产和销售的企业。2016年在上交所上市，真可谓上市即巅峰，上市不久，公司市值就冲到了历史高值883.61亿元，之后一路震荡下跌，最低市值曾达到过160亿元，目前市值178亿元。
是什么原因导致公司市值短短十年间跌去80%，今天我们就来扒一扒背后的故事。
一、公司是干什么的？
公司主要从事中成药的生产、研发和销售，除了中成药，公司还布局了化药、生物药和疫苗等领域。
中成药领域，公司的核心产品聚焦在心脑血管领域，属于“大病种”，核心产品包括脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液三个独家中药品牌。除了心脑血管领域，公司还布局了妇科领域、泌尿领域，以及呼吸系统领域，核心产品包括红核妇洁洗液、康妇炎胶囊、前列舒通胶囊、宣肺败毒颗粒。
展开剩余87%化药领域，公司核心产品包括复方脑肽节苷脂注射液、复方曲肽注射液、谷红注射液、银杏蜜环口服溶液，也是用来治疗心脑血管相关疾病的，但自从2020年以来，公司化药产品陆续调出各省级医保目录，导致公司24年计提了8.5亿元的商誉减值损失，归母净利润、归母扣非净利润大幅下降。
最后是生物药与疫苗领域，在生物药领域，公司目前有12项生物制品正在研发。在疫苗领域，公司已上市四项疫苗，另有四项疫苗产品正在积极研发。
总的来说，步长制药这家公司业务领域以中成药为主，化药为辅，目前上市药品主要聚焦在心脑血管疾病领域，但近年来由于竞争加剧，集采竞价等诸多因素影响，公司产品竞争力不断下降。
二、公司干得怎么样？
1、收入分析
从收入结构看，2024年公司实现营业收入110亿元，其中心脑血管产品实现营收70亿元，占比63.64%。这里的心脑血管产品收入既包括中成药，也包括化药。
在心脑血管产品之外，妇科产品、泌尿产品、呼吸产品收入规模均在5-6亿之间，占比5%左右，医疗器械、消化领域收入规模均在9-10亿之间，占比在10%左右。
从收入变动趋势上看，2016-2020年，步长制药收入仍成增长态势，但2020年后，公司收入一路下滑。从内部结构看，公司收入下滑的主要原因是公司心脑血管产品收入的下降，2020年，公司心脑血管产品收入还有120.84亿元，但到了2024年，心脑血管产品收入仅有70.29亿元，下降了50亿元。
从公司业务介绍我们知道，公司心脑管产品不仅包括中成药，还包括化药。具体来说，公司心脑血管产品包括：脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液、复方脑肽节苷脂注射液、复方曲肽注射液、谷红注射液、银杏蜜环口服溶液等产品。那究竟是哪种产品或哪几种产品收入下降导致心血管产品收入下降呢？
从公司招股书及历年年报整理出各产品的营收数据。
先看化学药，从下方表格可知：参芎葡萄糖注射液、复方脑肽节苷脂注射液、复方曲肽注射液三个心脑血管疾病用药，2017-2022年收入变动趋势均为先升后降，也就是说步长制药化学药中治疗心脑血管疾病产品的营收是下降的。
再看中成药，还是看上面的表格：2016年公司上市时，在招股书披露了2013-2015年脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液三个产品具体的营收。2016年之后，只能看到三个产品、甚至四个产品（加上谷红注射液）的合计营收。
为了搞清楚，究竟是丹红注射液营收下降，还是脑心通颗粒、稳心颗粒营收下降，下降幅度有多少，我们继续梳理年报中三种产品的销量与医疗机构采购量，具体结果如下表所示：
利用集采量除以销售量，可以发现丹红注射液医疗机构集采量常年维持在90%以上，部分年份甚至在95%以上，脑心通颗粒、稳心颗粒医疗机构集采量占总销量比例多数年份在60%-80%之间，根据产品规格不同，集采量占比有所差异。
继续整理各产品医疗机构集采中标价格。
因为丹红注射液集采销售占比超过90%，因此，可利用医疗机构集采中标价格乘以销售量近似估计丹红注射液历年营收。
计算出丹红注射液营收后，利用公司年报披露的脑心通颗粒、稳心颗粒、丹红注射液合计营收减去丹红注射液营收，可对公司营收进行进一步拆分，具体计算结果如下：
从估算结果我们可以发现，脑心通胶囊、稳心颗粒两项产品2023年、2024年营收分别为46.46亿元、39.76亿元，与上市前2015年、2014年营收46.56亿元、40.32亿元相比基本没有增长，甚至24年这两项产品营收还出现下滑趋势。
而下降最多的当属丹红注射液，2016年上市时营收还有60个亿，但是到了2024年仅有18.54亿元，跌掉了40个亿。
综上所述：步长制药心脑血管制药，无论中成药还是化药，各产品营收均出现下滑，下降最多的当属丹红注射液及复方脑肽节苷脂注射液、复方曲肽注射液，公司主营业务增长乏力。
有意思的是，如果我们统计一下公司脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液三个核心产品的销量，可以发现，公司为努力应对集采后产品价格下降，已经在推大包装、大剂量产品包装。
脑心通颗粒36粒包装的，销售量一直在下降，48粒装的2016-2020年销售量上升，2021-2024年下降，并且公司在24年推出了72粒包装的脑心通胶囊。
24年脑心通颗粒48粒装的集采价格是26.26元/盒，72粒装的集采价格是38.81元/盒，72粒装与48粒装，粒数增加了50%，但是集采价格只增加了47.79%，略低于粒数增加幅度。
同理，稳心颗粒24年9袋/盒的集采量为零，取而代之的是18袋/盒。
而丹红注射液2016-2021年中标价格，10ml/支的中标价格区间为38-42元，20ml/支的中标价格区间为68-86元，虽然中标价格较为稳定，但是销售量不断下滑。21-24年，无论是10ml的还是20ml的丹红注射液，中标价格均出现大幅下降，24年10ml中标价格为16.92元，20ml的中标价格为28.76元，属于是以量换价。
分析到这里，我们应该大致理解了为什么步长制药的市值从上市时的800多亿一路下跌到不足200亿元，跌幅高达80%。
对于这家公司，如果没有革命性的产品或者强有力的措施扭转营收颓势，短期内并不具备投资价值。
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2026年2月19日，大年初三证券配资的条件，写于广州。
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